岁暮天寒，市场的天平悄然调校，在持续的震荡之中，钟摆又一次开始摆动——从科技成长的高歌猛进，悄然转向部分周期板块的低语回暖。

宏观经济徐徐复苏、政策暖风渐次拂面，与资金调仓的理性抉择交织在一起，演绎着年末市场的风格再平衡。博弈之间，市场的天平终将朝何方倾斜？

01 当下之象：在喧闹与沉寂之间

回望2025年的市场脉络，年初科技赛道率先发力，迎来阶段性上涨行情；步入第二季度，市场进入区间震荡格局，多空博弈渐趋焦灼，而面对地缘政治等外部扰动，大盘蓝筹股“挺身而出”，提振市场信心的同时，更充分印证了 A 股核心资产的估值性价比；时序过半，市场主线再度回归科技赛道。在政策赋能、产业突破等多重利好共振之下，科技板块题材多点开花、轮动活跃，驱动 8 月市场迎来酣畅淋漓的快速上行行情。9 至 10 月，市场震荡幅度有所加大，但上行趋势未改，上证指数更一举站上 4000 点整数关口。

临近岁末，自11月以来，A股市场震荡有所加剧，行情呈现出高低切换的特征，资金从高估值成长股流向低估值周期股及红利资产。这种“高切低”的轮动并非凭空而来，而是由几方驱动共同牵引所致——

外部环境与风险偏好波动催化

此前，市场前瞻锚定中美谈判破局、美联储降息落地、AI 硬件三季报亮眼等多重利好，部分资金提前布局科技赛道，科技主线的热度彼时居高不下。

当中美谈判顺利推进、美联储降息等预期中的利好次第落地，叠加部分 AI 硬件标的三季报不及预期，前期借事件驱动押注科技的资金顺势获利了结、落袋为安，科技方向的资金虹吸效应逐步减弱。

估值分化与盈利预期再平衡

估值比较是资金流动的 “无形之手”。当某一风格板块估值升至历史高位，性价比优势减弱时，资金便会循着估值洼地的线索，流向更具安全边际的领域。

当前科技成长板块经过前期上涨后，估值吸引力有所下降，而部分周期板块的估值优势逐渐显现，成为资金切换的重要诱因。

政策预期博弈

年末政策窗口之下市场开始提前博弈来年政策方向。2025年“反内卷”政策在周期行业初显成效，叠加“十五五”规划对高端制造、新能源的长期支持，资金开始布局兼具政策红利与估值优势的方向。

资金年末调仓

临近年末，机构资金通常进入“收益保卫战”阶段，倾向于减持前期涨幅较大、估值偏高的板块，转向低估值、高确定性领域以稳定组合收益。

02 历史镜鉴：过往行情中风格切换复盘

经历 6-10 月的持续上行后，当前市场显露出短暂的“行情整固与科技回调”的阶段性格局。

以史为鉴，回溯 A 股历史上的牛市征程，这样伴随风格切换而来的阶段性调整是否常见呢？行情演进过程中呈现出何种特点呢？

开源证券回顾了过往20年间的三轮大级别行情，市场出现风格切换叠加调整的情况并非罕见，实际上，阶段性（60 日）回撤较大、具备代表性的情况总共出现过 13 次，平均持续时长 12 个交易日，中位数 10 个交易日。

统计分析这13次回撤发现，调整前后风格切换的比例为 46.2%，调整前后风格延续的比例为 53.8%，调整前后风格延续概率稍大于风格切换。

开源证券指出，自10月末开始阶段性的风格再平衡或将持续1-2个月，但展望2026年，风格会相对更加均衡。

中信证券认为，11月以来市场震荡调整，风格演绎阶段性“高切低”但持续时间短且主线不清，红利略有相对表现。展望后市，其分析指出短期的风格切换较难持续， 至明年年初扔重点关注大盘成长风格，而较长时间维度的风格切换可能出现在明年一季度左右。

03 应对之道：哑铃为基，均衡观望

回到当前的持仓配置来看，预计在基本面超预期变化出现前，A股将维持震荡与结构性轮动。而从风格角度看，岁末年初行情呈现明显的“价值搭台，成长唱戏”特征。

如何在方向未完全明朗的渡口，既不错失对岸的风景，又能安稳航行？“哑铃策略”或许仍是较优的选择。

一端是“压舱石”：以A500等核心资产、大盘宽基为底仓。在当前轮动较快的市场环境中，宽基指数的缓步上行，能够降低组合整体波动，同时把握市场向上趋势；

另一端是“乘风帆”：以算力、人工智能等具备高景气度的科技成长为进攻仓位。科技依然具备中长期占有的条件，这是分享经济结构转型红利、博取超额收益的主动配置所在。

二者具体比例，当依个人风险承受能力量体裁衣。此外，保有部分现金仓位，不仅是为应对不时之需，更是在市场先生慷慨给出更优价格时，保留一份珍贵的“选择权”。

岁末的市场，总在回顾与展望间交织。以均衡之策应对，是承认世界的复杂与本能的局限，从而选择一种更富韧性、亦更从容的姿态。这或许不是最快抵达彼岸的方式，却可能是一条更远、更稳、更能领略沿途不同风景的航程。

资料参考：开源证券，《牛市当中的“风格切换+调整”复盘——投资策略专题》，2025.11.24

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